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概念(nian)辨析：財政赤字(zi)≠財政支出-財政收入;財政統計沒(mei)有“實際(ji)赤字(zi)”概念(nian)

市場分析中往(wang)往(wang)把“財(cai)(cai)(cai)政(zheng)支(zhi)出-財(cai)(cai)(cai)政(zheng)收入(ru)”定義為“實際(ji)(ji)赤(chi)字(zi)”。“實際(ji)(ji)赤(chi)字(zi)”很好地(di)度量了(le)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)收入(ru)和財(cai)(cai)(cai)政(zheng)支(zhi)出之間的(de)(de)差額(e)，但(dan)卻(que)不(bu)是一個正規的(de)(de)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)統(tong)計指標。事實上，在財(cai)(cai)(cai)政(zheng)部的(de)(de)官方文件中，從來沒有出現過(guo)“實際(ji)(ji)赤(chi)字(zi)”的(de)(de)提(ti)法(fa)。在正式的(de)(de)官方財(cai)(cai)(cai)政(zheng)統(tong)計中，財(cai)(cai)(cai)政(zheng)赤(chi)字(zi)并不(bu)等(deng)于財(cai)(cai)(cai)政(zheng)支(zhi)出減去(qu)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)收入(ru)，而是應(ying)該(gai)等(deng)于支(zhi)出總量減去(qu)收入(ru)總量，即根據(ju)我(wo)國財(cai)(cai)(cai)政(zheng)的(de)(de)會計原則：

財政赤字=支出(chu)總量(liang)(財政支出(chu)+補充中(zhong)央調節(jie)(jie)基金(jin)+地(di)方(fang)結(jie)余(yu)結(jie)轉(zhuan)下(xia)年支出(chu))-收(shou)入總量(liang)(財政收(shou)入+使用(yong)(yong)中(zhong)央調節(jie)(jie)基金(jin)+使用(yong)(yong)地(di)方(fang)結(jie)余(yu)資(zi)金(jin))(注：2015年以(yi)前支出(chu)總量(liang)還(huan)包括地(di)方(fang)政府債券還(huan)本支出(chu)。)

在上述關系(xi)中(zhong)，我們看到財政(zheng)每年都會產生一個(ge)“中(zhong)央(yang)結(jie)(jie)余(yu)項(xiang)”(補充中(zhong)央(yang)調節(jie)基金-調入(ru)(ru)中(zhong)央(yang)調節(jie)基金)和(he)一個(ge)“地方(fang)結(jie)(jie)余(yu)項(xiang)”(地方(fang)結(jie)(jie)余(yu)結(jie)(jie)轉下年支出(chu)-調入(ru)(ru)地方(fang)結(jie)(jie)余(yu)資金)。這里“中(zhong)央(yang)結(jie)(jie)余(yu)項(xiang)”和(he)“地方(fang)結(jie)(jie)余(yu)項(xiang)”，正(zheng)數(shu)表(biao)示當年出(chu)現了財政(zheng)結(jie)(jie)存(儲蓄)，而負數(shu)表(biao)示使(shi)用(yong)了以往(wang)年度留存的(de)結(jie)(jie)余(yu)。

簡單來說(shuo)，財政(zheng)(zheng)支出=財政(zheng)(zheng)收入+財政(zheng)(zheng)赤(chi)字-財政(zheng)(zheng)結余(使用或(huo)結存，可正(zheng)可負，正(zheng)數表示積蓄(xu)負數表示使用)

所(suo)謂財(cai)(cai)政(zheng)結(jie)余(yu)項，指(zhi)的(de)是當年(nian)(nian)已經計入財(cai)(cai)政(zheng)支出(chu)，但實際(ji)(ji)上(shang)并沒有花出(chu)去的(de)錢。舉例來說，某一(yi)年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)兩(liang)會(hui)確(que)定的(de)財(cai)(cai)政(zheng)赤字是10000億，而年(nian)(nian)底可(ke)能只需要7000億赤字，這時財(cai)(cai)政(zheng)上(shang)一(yi)般會(hui)出(chu)現(xian)有3000億的(de)地方結(jie)余(yu)結(jie)轉下年(nian)(nian)支出(chu)或者補(bu)充中(zhong)央調節基金，使得次年(nian)(nian)兩(liang)會(hui)結(jie)算(suan)時的(de)財(cai)(cai)政(zheng)赤字仍然(ran)是10000億。這3000億已經算(suan)作了當年(nian)(nian)的(de)支出(chu)，但實際(ji)(ji)上(shang)并沒有用掉，形成了財(cai)(cai)政(zheng)結(jie)余(yu)。

后文(wen)中我們會提到(dao)，一般情況(kuang)下(xia)，財政(zheng)(zheng)赤字在當年兩會確定后是(shi)不會改(gai)變的(de)。因此，后續會影響當年財政(zheng)(zheng)支出的(de)主要是(shi)財政(zheng)(zheng)收入和財政(zheng)(zheng)結余的(de)使用情況(kuang)。

勾稽關系梳理：財(cai)政(zheng)收入、財(cai)政(zheng)支出、財(cai)政(zheng)赤字、財(cai)政(zheng)結余、“實際赤字”

根據上述分(fen)析，我(wo)們可(ke)以將財政收入、財政支出(chu)、財政赤字、財政結余(yu)、“實際(ji)赤字”，這幾個(ge)概念(nian)之間的勾稽關系梳(shu)理如下：

財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)赤字=財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)支出-財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)收入+財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)結余

財政支出=財政收入(ru)+財政赤字-財政結余

 “實(shi)際赤(chi)字”(市場概念)=財政支(zhi)出(chu)-財政收入(ru)=財政赤(chi)字-財政結余(yu)

財政結(jie)余=“中央(yang)(yang)結(jie)余項(xiang)”(補充中央(yang)(yang)調節(jie)基(ji)金(jin)-調入中央(yang)(yang)調節(jie)基(ji)金(jin))+“地方(fang)(fang)結(jie)余項(xiang)”(地方(fang)(fang)結(jie)余結(jie)轉下年支出-調入地方(fang)(fang)結(jie)余資(zi)金(jin))

我們(men)總結2000年至2015年上述財政指標(biao)具體數(shu)字關(guan)系如下(xia)：

財(cai)政結(jie)余使用(yong)是(shi)影(ying)響2015年和2016年財(cai)政支(zhi)出的重(zhong)要原(yuan)因 

由于財(cai)(cai)政(zheng)結余項的(de)(de)存在，財(cai)(cai)政(zheng)赤(chi)字占(zhan)GDP的(de)(de)比重(zhong)這個指標(biao)在我國無法很好地度量財(cai)(cai)政(zheng)政(zheng)策的(de)(de)積(ji)極程度。因為當年(nian)的(de)(de)財(cai)(cai)政(zheng)赤(chi)字兩會上一旦確(que)定后，后續是(shi)不能再(zai)擴大(da)的(de)(de)，而(er)財(cai)(cai)政(zheng)政(zheng)策卻會根(gen)據宏觀經濟形勢的(de)(de)變化而(er)變化。典(dian)型的(de)(de)情(qing)況就(jiu)(jiu)是(shi)2007年(nian)，當年(nian)按財(cai)(cai)政(zheng)部官方口徑的(de)(de)結算(suan)財(cai)(cai)政(zheng)赤(chi)字仍有2000億，而(er)當年(nian)財(cai)(cai)政(zheng)結余到達(da)3739億，這也就(jiu)(jiu)意味(wei)著2007年(nian)實際上財(cai)(cai)政(zheng)是(shi)盈余而(er)非赤(chi)字的(de)(de)。

相反，“實際(ji)赤字”或者說“財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)赤字-財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)結余”占(zhan)GDP的(de)比重卻能夠較好地(di)反映(ying)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策的(de)積極程度。對財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)結轉結余進(jin)行調整后，我(wo)們可(ke)以清晰(xi)的(de)發現：由于大量使用財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)結余(圖3)，2015年(nian)(nian)和2016年(nian)(nian)連續兩年(nian)(nian)的(de)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)刺激(ji)力度都要(yao)遠超2009年(nian)(nian)的(de)水平，正是這個原因才使得我(wo)們的(de)基(ji)建投資增速在已(yi)經很(hen)高(gao)的(de)基(ji)數上(shang)還(huan)連續兩年(nian)(nian)保(bao)持了近20%的(de)增速。

 另(ling)外，從財(cai)政結(jie)余的(de)類(lei)別來看，結(jie)余主要在地方財(cai)政上，中央(yang)財(cai)政結(jie)余數量較(jiao)小：

2017年財政結(jie)余還(huan)剩多(duo)少?

 財政結余(yu)在(zai)2015年和2016年連續兩年被(bei)大量使(shi)用，這使(shi)得過去兩年的實(shi)際赤(chi)(chi)字(zi)數要(yao)遠高于預算財政赤(chi)(chi)字(zi)數(圖7)。以2015年為例(li)，預算財政赤(chi)(chi)字(zi)為1.62萬億(yi)，而實(shi)際赤(chi)(chi)字(zi)高達2.31萬億(yi)，意味著通(tong)過使(shi)用財政結余(yu)是(shi)的赤(chi)(chi)字(zi)提高了近43%。

過去兩年(nian)(nian)(nian)(nian)積極財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)結(jie)(jie)果(guo)，一(yi)方(fang)面是使得基(ji)建增(zeng)速在(zai)(zai)很高(gao)的(de)(de)(de)基(ji)數(shu)條件下(xia)仍然保持高(gao)增(zeng)長，而另(ling)一(yi)方(fang)面也使得財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)結(jie)(jie)余大幅減少。我(wo)們根據(ju)歷史數(shu)據(ju)，計(ji)(ji)(ji)算了各年(nian)(nian)(nian)(nian)度累計(ji)(ji)(ji)凈財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)結(jie)(jie)余數(shu)(圖8)(我(wo)們從2000年(nian)(nian)(nian)(nian)起計(ji)(ji)(ji)算歷年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)結(jie)(jie)余數(shu)，由于(yu)2000年(nian)(nian)(nian)(nian)以前(qian)(qian)的(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)收支絕(jue)對數(shu)相(xiang)比現(xian)在(zai)(zai)非(fei)常小，故忽(hu)略(lve)2000年(nian)(nian)(nian)(nian)之前(qian)(qian)的(de)(de)(de)數(shu)據(ju)不(bu)會對結(jie)(jie)果(guo)產生(sheng)什么影響。)。由于(yu)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)超收，財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)結(jie)(jie)余從2004年(nian)(nian)(nian)(nian)開始有了大幅的(de)(de)(de)攀升，在(zai)(zai)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)達到(dao)(dao)最高(gao)點，從2011年(nian)(nian)(nian)(nian)到(dao)(dao)2014年(nian)(nian)(nian)(nian)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)結(jie)(jie)余基(ji)本(ben)保持平穩。截至到(dao)(dao)2014年(nian)(nian)(nian)(nian)底，我(wo)們估計(ji)(ji)(ji)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)累計(ji)(ji)(ji)結(jie)(jie)余有1.6萬億(yi)，2015年(nian)(nian)(nian)(nian)下(xia)降到(dao)(dao)約(yue)8600億(yi)。根據(ju)目前(qian)(qian)已經公布(bu)的(de)(de)(de)2016年(nian)(nian)(nian)(nian)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)收入(ru)和支出數(shu)據(ju)，我(wo)們預計(ji)(ji)(ji)2016年(nian)(nian)(nian)(nian)累計(ji)(ji)(ji)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)結(jie)(jie)余下(xia)降至約(yue)2100億(yi)。

2017年財政支出增(zeng)速展望?

根據前述分析(xi)，決定全年(nian)最終財政(zheng)支出(chu)(chu)數量的(de)變量有三個(ge)：財政(zheng)收(shou)入、預算(suan)赤(chi)字、中(zhong)央和地(di)方結余(yu)的(de)使用。這里我們對不同情況下2017年(nian)的(de)財政(zheng)支出(chu)(chu)增(zeng)速(su)進行展望(wang)。我們假(jia)設2017年(nian)名(ming)義(yi)GDP增(zeng)速(su)在(zai)10%，假(jia)設預算(suan)赤(chi)字占名(ming)義(yi)GDP的(de)比(bi)重為(wei)3%(2016年(nian)按已經公布的(de)名(ming)義(yi)GDP和計算(suan)為(wei)2.9%)，則計算(suan)出(chu)(chu)2017年(nian)預算(suan)財政(zheng)赤(chi)字為(wei)24500億。

在上述假(jia)設下(xia)(xia)，我們(men)模擬預測了2017年(nian)財政(zheng)收入增(zeng)速和(he)使用地方(fang)結轉結余不同(tong)假(jia)設下(xia)(xia)財政(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)(chu)增(zeng)速情況(表(biao)1)。結果顯(xian)示(shi)，在財政(zheng)收入增(zeng)速5%、6%以及(ji)使用地方(fang)結轉結余1000億(yi)、2000億(yi)的(de)組合下(xia)(xia)，財政(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)(chu)的(de)增(zeng)速在2.8%至4.1%之(zhi)間。綜合來看，我們(men)預計(ji)2017年(nian)財政(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)(chu)增(zeng)速在3%到4%左右(2016年(nian)為6.4%)，在財政(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)(chu)增(zeng)速下(xia)(xia)滑(hua)的(de)情況下(xia)(xia)，我們(men)預計(ji)2017年(nian)基建增(zeng)速也將出(chu)(chu)現明顯(xian)下(xia)(xia)降。