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2016年，中國海外(wai)直接投(tou)資(zi)(FDI)飆升40%，創紀錄(lu)地達到近2000億美元。這組數據來自柏林墨卡(ka)托中國研究中心和(he)咨詢(xun)公司榮(rong)鼎集(ji)團于(yu)近日聯合發(fa)布的報告，顯示了中國企業(ye)2016年在海外(wai)大(da)并購的現(xian)象。

隨著中(zhong)國經濟實力(li)的增長(chang)，中(zhong)企“走出去”投資(zi)并購，并在全(quan)球(qiu)布(bu)局已成為常(chang)態。對于中(zhong)國2016年的海外投資(zi)情(qing)況，上述報告稱“這(zhe)亦鞏(gong)固了中(zhong)國作為全(quan)球(qiu)頂級直接投資(zi)國之一的角色。”

2016年(nian)中(zhong)國并購市場(chang)的交易(yi)金額與交易(yi)數量均再創(chuang)新高，其(qi)中(zhong)內(nei)地企(qi)業(ye)海(hai)外投資增(zeng)幅達142%，創(chuang)歷史新高;內(nei)地企(qi)業(ye)海(hai)外并購投資金額增(zeng)長246%，至2210億美元。

進入2017年，中國仍能持(chi)續這種對(dui)外投資“猛增(zeng)”的趨勢嗎?各方看(kan)法(fa)中，審慎與樂觀(guan)同(tong)行(xing)：在(zai)其中特朗普當選總統所帶來較大的不確定(ding)性和(he)政治(zhi)風險(xian)、中國政府的新規(gui)、外匯出境審批時間(jian)的延(yan)長等恐(kong)對(dui)部分交易產生不利影(ying)響(xiang)。

具體(ti)原(yuan)因在于(yu)，成(cheng)立(li)于(yu)1975年的CFIUS是隸屬于(yu)美國(guo)財(cai)政部(bu)(bu)、但跨部(bu)(bu)門運作的政府機構，其(qi)主席由美國(guo)財(cai)政部(bu)(bu)長(chang)(chang)(chang)擔任，成(cheng)員(yuan)則(ze)包(bao)括美國(guo)國(guo)務卿、國(guo)防(fang)部(bu)(bu)長(chang)(chang)(chang)、商務部(bu)(bu)長(chang)(chang)(chang)、司法部(bu)(bu)長(chang)(chang)(chang)、行政管理和預算(suan)局長(chang)(chang)(chang)、美國(guo)貿易代(dai)表等共12名(ming)。目前上述職務的候任內閣人員(yuan)均為公開場合的對華鷹派，他們將(jiang)主導新政府任下(xia)的CFIUS審查進程。

偉凱律(lv)師(shi)事務所(suo)(White & Case)中(zhong)(zhong)國區(qu)并購主管及執行合(he)伙人(ren)張(zhang)釗(Alex Zhang)接受第一(yi)財經采訪時表示，對(dui)下(xia)一(yi)步有(you)可能發生的(de)政(zheng)策性變化，目前還在(zai)(zai)猜測階段。雖不敢對(dui)其做定性判斷，但(dan)特(te)朗普上臺后，多多少少會(hui)有(you)些政(zheng)策性變化，原因在(zai)(zai)于“CFIUS是一(yi)個法律(lv)程序，也是一(yi)個多機構(gou)(參與(yu)的(de))過(guo)程，而政(zheng)府的(de)每個相關機構(gou)在(zai)(zai)其中(zhong)(zhong)都會(hui)起到很多作用(yong)”。

榮(rong)鼎集團(tuan)同時指出，中國(guo)投資者的另一個中期風險(xian)，是美國(guo)對中國(guo)投資所(suo)帶來的潛在安全(quan)和經濟風險(xian)的擔憂：美國(guo)國(guo)會似乎正在立(li)法(fa)方面做(zuo)出努力，擴大CFIUS審查中國(guo)和其他外國(guo)交(jiao)易的授權。

國家發改委主任徐紹史日前(qian)曾表(biao)示，在境(jing)外投(tou)資(zi)(zi)、對(dui)外投(tou)資(zi)(zi)快(kuai)速增長的(de)(de)同時(shi)也(ye)出現了一些不(bu)夠理性的(de)(de)傾向。對(dui)大額非主業的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)和一些不(bu)規范的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)行為，要進行真實性、合規性的(de)(de)審核，引導(dao)企業審慎決(jue)策(ce)、精準投(tou)資(zi)(zi)、理性投(tou)資(zi)(zi)。“這是必要的(de)(de)，但是我們支持對(dui)外投(tou)資(zi)(zi)這個政(zheng)策(ce)沒(mei)有變(bian)，也(ye)不(bu)會變(bian)。”

對歐(ou)投資偏愛(ai)高科技企業

在海外(wai)投資的熱潮中(zhong)(zhong)，歐(ou)盟國家(jia)與美(mei)國均成(cheng)為(wei)中(zhong)(zhong)國投資者所青睞。數據顯(xian)示，2016年中(zhong)(zhong)企對(dui)歐(ou)洲完成(cheng)的對(dui)外(wai)直(zhi)接投資(OFDI)交易額超過350億歐(ou)元(370億美(mei)元)，同比增長77%。

對(dui)于中國(guo)企(qi)業(ye)在歐(ou)洲(zhou)的(de)(de)(de)投資，柏(bo)林(lin)墨卡托中國(guo)研(yan)究中心和榮鼎集團的(de)(de)(de)報告(gao)指出(chu)，來自中國(guo)的(de)(de)(de)FDI更喜歡進入(ru)歐(ou)洲(zhou)先(xian)進的(de)(de)(de)制造業(ye)和服務業(ye)。

與(yu)2015年類(lei)似(si)，中國對(dui)歐洲先進(jin)制造(zao)業(ye)的(de)(de)投(tou)資(zi)資(zi)產占中國在歐盟總交易額的(de)(de)三分(fen)之一以上，其(qi)中特(te)別注重對(dui)機械(xie)(庫卡和德國塑(su)料設(she)備生產商KraussMaffe集(ji)團)的(de)(de)收(shou)購。其(qi)他側重領(ling)域包括信息(xi)和通信技術、 能源(yuan)(主要歸(gui)功(gong)于可(ke)再生能源(yuan)投(tou)資(zi)等)、交通和基礎設(she)施、娛(yu)樂(le)業(ye)等。相(xiang)較于2015年投(tou)資(zi)出現明顯下降的(de)(de)領(ling)域是房地產。

同時，2016年(nian)中(zhong)資OFDI重新(xin)回流(liu)至英法德(de)這三個歐(ou)盟核心經濟體(ti)，其中(zhong)德(de)國(guo)(110億(yi)歐(ou)元(yuan))與英國(guo)(78億(yi)歐(ou)元(yuan))占(zhan)中(zhong)國(guo)對歐(ou)投資總(zong)額的53%以上。在其后的是(shi)北歐(ou)國(guo)家。

數據顯示，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)投(tou)資(zi)者偏(pian)愛(ai)德(de)國(guo)(guo)(guo)。在中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)對歐(ou)投(tou)資(zi)中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)對德(de)投(tou)資(zi)占到(dao)31%，德(de)國(guo)(guo)(guo)成(cheng)為中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)對歐(ou)投(tou)資(zi)的FDI第(di)一接(jie)受國(guo)(guo)(guo)，這也是首次(ci)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)對德(de)FDI超過了德(de)國(guo)(guo)(guo)對華FDI。

不(bu)過，以(yi)德(de)國(guo)為首的歐(ou)盟(meng)國(guo)家面對這樣的投資局(ju)面反應(ying)(ying)不(bu)一。報告指出，包括(kuo)希臘等(deng)(deng)(deng)在(zai)內(nei)的國(guo)家熱(re)情擁(yong)抱來自中(zhong)國(guo)的投資，而英德(de)等(deng)(deng)(deng)國(guo)卻(que)對于(yu)是否(fou)應(ying)(ying)當(dang)呼(hu)吁中(zhong)歐(ou)投資市場準入條件對等(deng)(deng)(deng)以(yi)及是否(fou)應(ying)(ying)當(dang)升級(ji)歐(ou)洲范圍(wei)內(nei)對外(wai)資的審查制度展開了討論。

數據顯示，2016年(nian)中歐(ou)雙向FDI并不平(ping)衡(heng)，歐(ou)盟在(zai)華并購(gou)交(jiao)易額連(lian)續(xu)第(di)二年(nian)下滑，降(jiang)至77億歐(ou)元。該報告作者之一(yi)、榮鼎集團分析(xi)師韓(han)那滿(man)(Thilo Hanemann)指出(chu)：“雙向投資(zi)間(jian)日益(yi)產生的差距，正在(zai)助(zhu)長歐(ou)洲(zhou)對于(yu)中歐(ou)之間(jian)缺少(shao)根本性‘互惠’的觀(guan)點。”

與(yu)此(ci)同時，是否應當建立(li)一個泛歐洲的投資審查(cha)制度也在歐盟國之間熱議。 

這表(biao)現(xian)在以愛思強收購受(shou)阻案中(zhong)德國經濟部(bu)強勢叫(jiao)停的(de)表(biao)現(xian)為標志，歐洲大陸對于(yu)中(zhong)資(zi)的(de)懷(huai)疑也(ye)達(da)到了一個(ge)小高潮。

精品投資(zi)銀行Ion Pacific董事總經理兼歐洲、中東及非洲主管霍伊(Claire Hoey)接受第一財經市(shi)場(chang)調查研究(jiu)員采(cai)訪時表示，中國投資(zi)者偏重(zhong)于IT或高科技企(qi)(qi)業，也導(dao)致西(xi)方(fang)賣(mai)家(jia)產(chan)生懷疑。近期(qi)歐美市(shi)場(chang)對于中國企(qi)(qi)業的(de)(de)并(bing)購邀約態(tai)度漸趨謹慎，國際市(shi)場(chang)上(shang)也出現了多起中國企(qi)(qi)業收購海外(wai)資(zi)產(chan)失敗的(de)(de)案(an)例。

霍(huo)伊指(zhi)出，部分(fen)西方國家(jia)的賣(mai)家(jia)已轉(zhuan)向與(yu)西方的策略投資者(zhe)或私募基金(jin)進行(xing)交易，以此(ci)來(lai)避免交易過程中(zhong)存在(zai)的不確(que)定(ding)性(xing)，但這也意(yi)味著對(dui)投資標的估值往往較中(zhong)國投資者(zhe)(的估值)低(di)。

至于(yu)德國對(dui)中資的質(zhi)疑(yi)，霍(huo)伊對(dui)第一(yi)財經市(shi)場調查研究(jiu)員表(biao)示，德國有(you)可能(neng)在(zai)這方(fang)面將會是個輸(shu)家(jia)。因為(wei)在(zai)德國存在(zai)著這種(zhong)持續(xu)性抵(di)抗情緒的同時(shi)，另一(yi)方(fang)面北歐國家(jia)也有(you)著對(dui)中資非常有(you)吸引(yin)力的科技(ji)企業。

上述報告則(ze)指出，由于(yu)歐(ou)盟(meng)國家之間看法分歧較(jiao)大，歐(ou)洲建立(li)類似于(yu)美(mei)國外(wai)國投資(zi)委(wei)員會(hui)(CFIUS)的(de)泛歐(ou)審(shen)查機制可(ke)能性不大，而德國想在不突破(po)歐(ou)盟(meng)法律的(de)情況下修改本(ben)國投資(zi)法的(de)空間非常有限。

對美投資(zi)總(zong)額(e)是五年前的10倍

榮鼎集團在另外一份報告中(zhong)則(ze)就2016年(nian)中(zhong)企對美(mei)(mei)(mei)投資做出總結并指出，2016年(nian)中(zhong)企對美(mei)(mei)(mei)FDI達到(dao)456億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，使年(nian)度(du)并購(gou)交(jiao)易達到(dao)2015年(nian)的3倍(bei)。其(qi)中(zhong)綠地(di)投資有限(xian)，主要(yao)以(yi)并購(gou)行為(wei)為(wei)主(2016年(nian)已完成并購(gou)交(jiao)易總額約(yue)為(wei)440億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan));這(zhe)也使得2000年(nian)以(yi)來中(zhong)國對美(mei)(mei)(mei)FDI累計超過(guo)1000億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，達1090億(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。

華夏(xia)經緯市場調查公司數據顯示，在2015年和(he)2014年，中(zhong)國對美投(tou)資(zi)規模分(fen)別在150億(yi)美元和(he)119億(yi)美元左右，這令2016年中(zhong)國對美投(tou)資(zi)總額成為五(wu)年前的10倍。

與以(yi)往相(xiang)同的(de)是，中國(guo)(guo)私營民企(qi)繼續推動中國(guo)(guo)在美(mei)的(de)FDI增長(chang)。2016年，來自中國(guo)(guo)私企(qi)的(de)投資(zi)占中國(guo)(guo)對美(mei)投資(zi)中的(de)79%，與2015年的(de)水平持平。

 不過，與2015年產生(sheng)區別的(de)是(shi)金(jin)融投(tou)(tou)資在(zai)(zai)FDI總額中所占(zhan)的(de)份額縮小了。2015年，受財(cai)務收益驅動的(de)交易在(zai)(zai)總投(tou)(tou)資中占(zhan)比50%以上，2016年這一比例下降到30%，與此同時戰略性投(tou)(tou)資(傳統意義上的(de)實體經濟公司投(tou)(tou)資于其主要業務領域的(de)FDI)在(zai)(zai)2016年再次成(cheng)為(wei)主要驅動因(yin)素。

2016年，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)對美(mei)投資(zi)(zi)的(de)(de)行業(ye)(ye)分布更加廣(guang)泛。90%以(yi)上(shang)的(de)(de)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)FDI進入了美(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)服務行業(ye)(ye)和高(gao)端制造業(ye)(ye)。同時，美(mei)國(guo)(guo)房地產和酒店(dian)業(ye)(ye)、信(xin)息與通(tong)訊技術(shu)行業(ye)(ye)、娛(yu)樂(le)業(ye)(ye)以(yi)及金(jin)融服務行業(ye)(ye)繼續吸引(yin)著中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)投資(zi)(zi)者。不僅如此，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)投資(zi)(zi)者對美(mei)國(guo)(guo)物流行業(ye)(ye)、消費品行業(ye)(ye)和電(dian)子產品行業(ye)(ye)也(ye)很有(you)興趣(qu)。

中企對外投(tou)資下一步走(zou)勢

 展望2017年，榮鼎(ding)集團在報告中指出(chu)，中國(guo)對外FDI擴張的結構(gou)性驅動因素仍然存(cun)在，并將進一步在未(wei)來幾年獲(huo)得動力(li);不(bu)過新的發展表明，此前的盛況不(bu)會(hui)在2017年重演。

2017年(nian)中(zhong)國(guo)并(bing)購市場的(de)(de)整體交易金額(e)及數(shu)量將(jiang)會接(jie)近或(huo)稍低(di)于2016年(nian)，其中(zhong)政府(fu)新規將(jiang)可能延緩(huan)海(hai)外并(bing)購的(de)(de)進(jin)程。不過(guo)該(gai)報告同時(shi)指出，政府(fu)將(jiang)繼續鼓勵具有戰(zhan)略(lve)意義的(de)(de)跨境并(bing)購。從中(zhong)長期來看，促使中(zhong)國(guo)企(qi)業進(jin)行海(hai)外投資的(de)(de)驅(qu)動因素(su)依然存在。因此普(pu)華永道認為，海(hai)外并(bing)購在2018年(nian)可能繼續創下新高。

 在(zai)(zai)外(wai)因方(fang)面(mian)，榮鼎集團則指出，在(zai)(zai)歐(ou)洲方(fang)面(mian)，要注意來自歐(ou)洲的(de)政(zheng)治反(fan)應(ying)。外(wai)媒對中資收購的(de)報道大幅增(zeng)加，激勵(li)政(zheng)客(ke)將此類交(jiao)易(yi)政(zheng)治化并增(zeng)加了對中國交(jiao)易(yi)的(de)民粹主義“膝(xi)蓋反(fan)應(ying)”的(de)概率(lv)。

在美國(guo)方(fang)面(mian)，經(jing)濟基本面(mian)仍顯(xian)示中資(zi)(zi)將持續在未(wei)來數年中對美投(tou)資(zi)(zi)。原因包括美國(guo)經(jing)濟將比大部分發達(da)經(jing)濟體(ti)都要好，而中國(guo)企業也希望做到品牌升級。 

不過榮(rong)鼎也(ye)指出，中(zhong)(zhong)資(zi)投資(zi)者面臨著美國大選(xuan)后的(de)政(zheng)治不確定性(xing)，即(ji)特朗普(pu)任命的(de)各項人(ren)士代表昭示(shi)了(le)在(zai)其任下(xia)，將對來(lai)自中(zhong)(zhong)國的(de)貿易和投資(zi)采取更具對抗性(xing)的(de)政(zheng)策。

其中(zhong)一(yi)個重(zhong)要問(wen)題是，美國(guo)外國(guo)投資(zi)委員會(CFIUS)將(jiang)在新政府下(xia)做出何種改變(bian)。不(bu)按常理出牌的特(te)朗普政府上臺，令人對CFIUS在其任下(xia)是否會加(jia)強(qiang)對中(zhong)資(zi)企業在美并購投資(zi)審查十分(fen)關(guan)切，特(te)別是特(te)朗普在CFIUS相關(guan)部門均任命(ming)了(le)(le)對華強(qiang)硬派，這(zhe)增強(qiang)了(le)(le)對CFIUS未來(lai)裁(cai)決走向(xiang)一(yi)定程度上的懷疑(yi)。